据中国人民银行公布，4月25日，为保持银行体系流动性合理充裕，人民银行对18家金融机构开展MLF操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　民生固收对此分析认为，央行MLF操作意在对冲逆回购到期。据介绍，4月25日MLF投放2670亿元，但逆回购周三、周四、周五分别到期2500亿元、2600亿元、2400亿元。MLF意在对冲部分逆回购到期，并将公开市场频繁的短期流动性释放直接优化为中长期流动性，但另一方面也意味着逆回购会减量。

　　民生固收表示，后续资金面压力仍存。前期外汇占款持续下降留下较大的基础货币缺口，加上5月财政存款继续上缴，叠加营改增和MPA，只要信贷投放不明显减弱，债券市场高杠杆没有下降，资金面间歇性紧张的现象还会出现。

　　另据介绍，债市还有调整风险并未完全释放。根据高频数据观察，经济企稳趋势仍在延续，通胀短期也降不下来，主动补库存周期渐行渐近。货币政策意在对冲，并非主动宽松，也未见主动压低短端利率的政策意图，在高杠杆约束下，资金面间歇性紧张的环境不会改变，收益率仍有上行压力。（刘国锋）