【财新网】（记者 吴红毓然）为什么选择当前窗口？中国人民银行行长助理张晓慧在8月13日召开的关于完善人民兑美元汇率中间价报价的吹风会上表示，这和7月货币信贷数据意外跳升有关系，M2同比多增了1.61万亿。市场的解读，一段时间流动性的宽松，给人民币带来了一定的贬值压力；人民币相对其他货币更为坚挺，跟美联储加息也有一定关系。

　　张晓慧还表示，国内国际因素，都会在人民币市场中反映出来。经过这两天调整，人民币中间价逐步向市场回归，贬值压力得到了一定的释放，会使人民币汇率由市场供求来决定。从长期看，人民币还是强势货币。经常项目收支是决定性因素，经常项目来源于实体活动。中国经济虽然困难挑战很多，增速略有下滑，但总体上延续了6月以来向好的状态。这些基本面决定了人民币仍然是强势货币，未来人民币还会进入升值通道。这是决定未来走势的最主要因素。

　　张晓慧指出，当前不存在持续贬值的基础，央行有能力保持汇率的基本稳定。一是中国经济增速相对较高，今年上半年中国经济增长7%，从全球横向比较看，仍保持了较高的增速。为人民币汇率保持稳定提供了良好的宏观经济环境。

　　二是中国经常项目长期保持顺差，2015年前7个月货物贸易顺差达3052亿美元，这是决定外汇市场供求的主要基本面因素，也是支持人民币汇率的重要基础。三是今年来人民币国际化和金融市场对外开放进程加快，境外主体在贸易投资和资产配置等方面对人民币的需求逐渐增加，为稳定人民币汇率注入了新动力。

　　四是市场预期美联储加息导致美元在较长一段时间走强，市场对此已在消化之中。未来美联储加息这一时点性震动过后，相信市场会有更加理性的判断。五是中国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，为人民币汇率保持稳定提供了有力支撑。

　　为增强中间价的市场化程度和基准性，人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。此次完善中间价报价使得中间价形成更加参考外汇市场总体供求关系，从机制上防止中间价与市场汇率持续大幅偏离，提高了中间价报价的合理性，有助于推动中间价向市场均衡汇率趋近。

　　当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处于复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大。在美元升值背景下，我国货币贸易顺差持续处于高位，二者对人民币汇率的影响不同，做市商预期明显分化，使得人民币汇率中间价与市场汇率出现了较长时间的偏离，影响了中间价的市场基准地位和权威性。

　　从8月11日、12日市场运行情况看，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正，由于外汇市场在日内存在波动，如果上日收盘汇率较上日中间价变动较大，会导致当日中间价相应地较上日中间价有一定幅度变动，当然，做市商报价和进行市场交易试探并寻求外汇市场供求均衡点的过程都需要一定的时间，这些都有可能会临时性加大人民币汇率中间价的波动，短暂的磨合期过后，外汇市场日内的汇率波动以及由此带来的汇率中间价的变动将会逐渐趋向合理平稳。

　　从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，一是我国经济增速相对较高，今年上半年我国经济增长7%，从全球横向比较看，仍保持了较高的增速。7月份货币供应量和信贷总额的较大波动应是临时的、可控的，我国仍将坚持实施稳健的货币政策。近期主要经济指标企稳向好，经济运行出现积极变化，为人民币汇率保持稳定提供了良好的宏观经济环境。二是我国经常项目长期保持顺差，2015年前7个月货物贸易顺差达3052亿美元，这是决定外汇市场供求的主要基本面因素，也是支持人民币汇率的重要基础。三是今年来人民币国际化和金融市场对外开放进程加快，境外主体在贸易投资和资产配置等方面对人民币的需求逐渐增加，为稳定人民币汇率注入了新动力。四是市场预期美联储加息导致美元在较长一段时间走强，市场对此已在消化之中。未来美联储加息这一时点性震动过后，相信市场会有更加理性的判断。五是我国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，为人民币汇率保持稳定提供了有力支撑。

　　考虑到当前跨境资本流动形势复杂，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。

　　未来，人民银行将进一步完善人民币汇率市场化形成机制，维护汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加快外汇市场发展，丰富外汇产品、推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。

　　以下为发布会Q&A实录：

　　香港商报：总理说担心持续贬值，引发货币大战？

　　易纲：这次改革，人民币对美元中间价报价机制的调整，整个汇率形成机制更加市场化了。一个市场化的机制更有利于长期的稳定。我们也估计到了，借的外债没有对冲，贸易融资没有对冲。就报价基础调整而言，我想这种波动、变化是在有限范围内的，对于香港、人民币国际化的影响都是有限的。

　　易纲：对进一步的人民币国际化是利好消息。真的长期看好，应该是利好的影响。一个僵化、固定的汇率不适合中国国情的，有弹性的汇率对经济的长期发展更有利，是经济发展的稳定器，使国际收支更好调整。比较有深度的市场人士认为，对人民币国际化的影响主要是正面的，大家过去习惯了非常稳定的汇率，也引起了一些波动，这些波动都在可承受的范围内，在短暂的磨合期就会恢复到正常状态。

　　FT：报价具体形成机制？每日汇率如何决定的？现在汇率是朝着贬值的方向走，未来央行是否会允许朝着升值的方向走？很多市场人士观察到央行昨日干预外汇市场，本来是贬值2%，收盘不到1%

　　易纲：我可以简单介绍一下我们的定价形成机制，就是每天早上开盘前，中间价的报价商报一个比较合适的中间价，在过去一段时间和每天的收盘价比较远。比如10日，中间价在6.11.，收盘价在6.21 近一段时间都是这种状态。我们是想中间价报价机制更市场化，主要参考前一天的收盘价，还要考虑外汇市场的供求关系，还有国际上一篮子货币的市场价，使得中间价和收盘价更加接近。

　　易纲：有10几家。（12？13？）在10和20之间，你可以自己想象，报出来的价去掉一个最高价、一个最低价，中间的样本生下来的平均值就是我们公布的中间价。跟跳水运动一样。报价商更加参考收盘价和供求关系。我可以告诉你，在报价商中，有中资银行、外资银行，XX和花旗银行都在里面。比较大的商业银行作为中间价的报价商，对中外机构是平等竞争，游戏规则是透明的。

　　易纲：我们是有管理的浮动汇率制度，当市场波动幅度，超出波动区间，还是实施有管理的汇率管理。我们的目的是市场决定汇率，让市场的供求关系，央行已经退出了常态的干预，市场已经公认了游戏规则，即浮动在2%以内，在这样的发展阶段，有管理的浮动汇率制是适合中国国情的。在发生一些羊群效应的时候，对市场有效的管理，使市场对汇率机制更加有信心。

　　Q：3%是不是央行能接受的贬值幅度？希望一次性贬值10%是否真实？货币贬值会不会引发资本外流

　　易纲：汇率是由市场决定的，作为一个央行官员不能对汇率水平说三道四，我更加在意机制建设。你认为官方认为贬值10%以刺激出口——完全是无稽之谈！

　　易纲：我关心的是汇率形成机制，会有很多指标告诉你是不是接近均衡。我经常看国际收支指标，流入流出，前七个月货币贸易顺差超过3000亿美元，这是你要分析的，还要看实际有效汇率和名义有效汇率，都是一篮子汇率。一直很长时间，实际和名义有效汇率都是大幅升值。

　　易纲：1994汇改以来；过去十年，2005年和美元脱钩，名义有效汇率相对一篮子汇率升值了46%。实际相对升值了55.7%。今年以来，都升值了3%左右。你在猜什么是汇率的均衡水平？我更加强调的是一个公开透明的市场形成机制，我观察这个汇率怎么知道是不是接近均衡水平，我看国际收支、基本面、一篮子汇率，这些指标都告诉市场， 机制变化之后，经过短暂的磨合期，现在的汇率水平，和我们刚才说得基本面是符合的。所以你说的刺激出口是无稽之谈。

　　易纲：汇率要是固定不动的话，表面是稳定的，但实际上在积累矛盾；要是浮动的话，反而是经济发展的稳定器。市场都很聪明，都是市场自动调节，总的看资本流入流出应当是平衡的。我们现在资本流入流出基本上是正常的，进来有大量的资本流出，我也在监测。我简单来说，不一定是国际收支板的最科学的标准。外汇储备大数下降了3000亿美元，主要有三大块：去年以来，境内居民和企业在境内银行的美元存款大幅度增加了，去年全年增加了1080亿，今年上半年增加了700多亿，这个增加是一种藏汇于民。这是一个好的现象，说明企业和居民很聪明，在调整资产负债表进行匹配。第二，国有企业、民企走出去的步伐很大。所谓ODI，一代一路的建设也用了一部分美元。第三，汇率的变化。这一年来，欧元和日元、其他主要货币对美元都贬值了很多，我们是分散化的外汇储备，我们报告货币是美元，现在有3.7万亿美元外储，其他货币折成美元就少了一块，总体而言，我观察到的国际收支，你所谓的资本流出是在正常范围内的。这一点大家要是分析下中国经济结构，就会对这个事情理解更深。每年进出口企业几万亿美元，出境人数超一亿、每天银行代客收入和支出都超过100多亿美元。境内企业和个人收入涉外收入？美元，涉外支出是2800多亿美元。中国这么大，每天的跨境流入流出都是非常大的体量。 做好统计，密切监测，保证在一个合理、有序的状态。

　　Q：资本项下开放的问题。

　　易纲：中国资本项目开放逐步实现、有序实现，是既定方针。要是看十八届三中全会的决定，有稳步实现这一条。以前各种文件，从1993年开始，就提出了目标，最终要使人民币成为可兑换货币。现在我们便利贸易、便利投资，就资本项目，在过去五六年，对外开放程度大大提高了，又伴随着人民币国际化，用本币外币都非常方便。原来说我要关注资本项目， 因为我管了资本项目，所以对经常项目要核查，过去五六年就这样。我做局长以后，第一件事就是取消了对货物贸易逐笔核销，然后让经常项目完全可兑换。资本项目你可以看出来，我说最近，即过去好几年，第一。外债更加方便了，企业借外债更加有序，企业根据自己的情况能够有一些很方便的使用。第二。在FDI和ODI，都大大简化了。第三，企业出去进入外国资本市场、债券市场，比如QDII，RQDII，都很方便了。放开外国购买债券，可以套保汇率敞口。我的回答是：中国资本项目可兑换的议程，是依照中国既定议程走的。不是遇到一点波动，遇到一点外面发生的事情，就轻易改变的，我们是有定力的，（问题是：最终是否会实现？）对于你的问题，我是有信心的。

　　易纲：确实我们要加快外汇市场的发展，也包括延长交易时间，我们是亚洲时间，考虑伦敦、甚至考虑跟纽约怎么更好衔接，这些表述的核心是市场取向的改革。如果是市场取向的改革，就应该尽量满足市场的需求，必须要有一个理念，就是要让市场在资源配置中起决定性作用。我比较强调：要相信市场、要尊重市场、甚至要敬畏市场、顺应市场。央行作为一个监管者，要维护好市场秩序，这样才能使市场在配置资源中起决定性作用。也不要忘了更好发挥政府作用。所以如果比较好地把握这两个方面，这是现阶段中国的国情，只有在平稳的发展中才能让市场主体更好地操作，使市场效率提高。

　　Q：汇率的有效管理是否会影响流动性和下一步货币政策

　　易纲：在把握货币政策的时候，一定要实行好稳健的货币政策，贷款增加是比较快的，汇率还是让市场起决定性作用，央行是退出常态式的干预，在发生一些外部冲击、或者超出我们的区间，进行有效管理。这种管理和货币政策目标，和我们所看到和调控的货币目标是相匹配的。不能只强调一个变量，我刚才说了，如果汇率顶得过严，灵活性失去了，会失去货币政策的独立性和自主性，减少货币政策的调控空间。这种完善和汇率报价机制的完善，会更加市场化和有弹性，利率、流动性、货币供应量也好，都会使央行的货币政策自由度更大。

　　Q：对出口的影响？

　　易纲：汇率跟很多的宏观变量是相联系的。出口全世界需求还是比较疲软的，我们出口的钱七个月的顺差都是相当大的，顺差并不是因为出口特别强劲，而是大宗商品价格下降后，进口量在增长，进口金额下降了，这种导致贸易上的顺差。我们不需要调整汇率来促进出口。我们这回完善汇率机制，建立一个更有效的市场化机制，使我们未来几位朋友谈到的改革开放日程，使经济更加有弹性，更有抗风险的能力，是一个自动的调节器，是一个自动的稳定器，这是一个机制建设。

　　易纲：我们权衡了可能带来的影响，认为影响是可控的。