经济走势跟踪

　　Macroeconomic trend monitor

　　中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室

　　中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心

　　中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组

　　2015年86期（总第1602期） 2015年11月27日（星期五）

　　经济热点分析

　　2016，中国经济怎么走？

　　[导读：诸多宏观经济分析认为，2016年虽然仍然是持续探底的一年，同时也认为，在探底过程中，中国经济正在酝酿新的机会。李克强总理最近为《经济学人》年刊撰写的文章中说，我们要通过大力推动市场化改革，尽快构建起一个大幅度增加创新驱动和消费拉动力的可持续增长新模式。李克强总理认为改革、开放与国际合作的有力结合是多年来中国增长故事的核心要素，因而2016年，中国将继续深化改革，扩大对外开放，拓展国际经济合作。综合来看，经过2015-2016年全面培育新的增长源和新的动力机制，中国经济有望重拾升势，政策的主基调仍将是稳增长，财政政策将逐步取代货币政策成为主角。]

　　中国宏观经济正在探底

　　11月22日，中国人民大学召开“中国宏观经济论坛”，发布了《2015-2016中国宏观经济分析与预测》报告。报告称，2015年下半年在各类“稳增长”政策的作用下改变了上半年宏观经济快速增速下滑的趋势，于四季度逐步趋稳。预计全年GDP实际增速为6.9%，基本完成了政府预定的经济增长目标。报告预测，2016年GDP实际增速为6.6%，CPI为1.3%，其中个别季度GDP增速可能跌破6.5%。本轮经济探底与以往下行期和其他新兴经济体的萧条期有本质区别。目前宏观经济出现了大量新产业、新业态和新动力，在不断探底的进程中开始铸造下一轮中高速增长的基础。预计中国宏观经济将在2017年后期出现稳定的反弹，并逐步步入中高速的稳定增长轨道之中。

　　报告指出，2015年是中国宏观经济新常态步入新阶段的一年，是全面步入其艰难期的一年，也是中国宏观经济结构分化、微观变异、动荡加剧的一年。GDP增速的“破7”，非金融性行业增速的“破6”，工业主营业务收入的“0增长”，GDP平减指数、企业利润和政府性收入的“负增长”，“衰退式顺差”的快速增长以及“衰退式泡沫”的此起彼伏，都标志着中国宏观经济于2015年步入深度下滑期和风险集中释放期。随着2季度中国“稳增长”政策的全面加码，中国宏观经济将于四季度短期趋稳。但是，由于“通缩-债务效应”不断发酵，宏观经济内生性收缩力量不断强化，去产能与去库存不断持续、基层财政困难陆续显化、部分行业和企业盈亏点逆转，以及“微刺激”效果递减等因素，“稳增长”政策难以从根本上改变本轮“不对称W型”周期调整的路径。2015年3-4季度不是本轮“不对称W型”周期的第二个底部。

　　2016年是中国经济持续探底的一年。在世界经济周期、中国房地产周期、中国的债务周期、库存周期、新产业培育周期、政治经济周期以及宏观经济政策再定位等因素的作用下，中国宏观经济将在2016年出现深度下滑，本轮周期的第二个底部在3-4季度开始出现。但是，世界经济是否将在2016年出现二次探底？房地产投资是否会在明年二季度成功反转？中国的债务重组是否能够缓解企业的债务压力？中国存量调整是否能够大规模启动？增量扩展是否足以弥补不平衡逆转和传统存量调整带来的缺口？宏观经济政策的再定位是否有效改变微观主体的悲观预期，并有效化解“通缩-债务效应“的全面显化？新一轮大改革和大调整的激励相容的动力机制是否得到有效的构建？这些问题具有一定的不确定性，并将一起决定着本轮中国经济下行的底部以及底部下行的深度和持续的长度。2016年不仅要面对探底的不确定性，同时还将面临两大类风险：一是微观主体行为整体性变异带来的宏观经济内生性加速下滑的风险；二是各种“衰退式泡沫”带来的各种冲击和系统性风险。因此，我们必须对于改革动力体系的构建、房地产市场的复苏、世界经济的变异以及经济探底进程中的宏观经济政策再定位等四大问题进行高度关注。

　　值得注意的是，本轮经济探底与以往下行期和其他新兴经济体的萧条期有本质性的区别。这就是，中国宏观经济出现了大量的新产业、新业态和新动力，在低迷中有繁荣，在疲软中有新气象，在旧动力衰竭中有新动力，在不断探底的进程中开始铸造下一轮中高速增长的基础。经过2015-2016年全面培育新的增长源和新的动力机制，中国宏观经济预计将在2017年后期出现稳定的反弹，并逐步步入中高速的稳态增长轨道之中。